鼎信金股中金：保管阳光保障“跑赢行业”评级利润好于预期、NBV高增

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　　中金发布研报称，保管阳光保障（06963）“跑赢行业”评级不变，公司当今来回于0.3x 26e

　　P/EV，基于对公司投资端预测的改造，改造26e EPS至0.57元，初度引入27e EPS

　　0.65元，保管蓄意价5.55港币不变，对应0.4x/0.3x 26e/27e P/EV和50%高潮空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　2025年级迹好于市集预期

　　阳光保障公布2025年级迹：集团归母净利润同比+15.7%至63.1亿元，好于市集预期，主要收货于本色税率好于预期（公司在原有递延所得税钞票基础上有所增提，对利润带来正孝顺）；寿险新业务价值（NBV）同比+48.2%至76.4亿元。

　　发展趋势

　　寿险新业务赓续较好增速，利率风险改善。公司2025年新单保费同比+47.3%至451.0亿元，赈济NBV赓续较好趋势，珺牛资本新业务价值率（基于首年保费）16.9%，同比基本抓平；公约奇迹旯旮（CSM）同比+13.3%至576.2亿元，NBV对利率下跌50bps明锐性较岁首改善17.0ppt，利率风险进一步改善。

　　财险业务结构优化

　　2025年阳光财险剔除保证险后，承保轮廓成本率98.9%（同比-1.0ppt），完了承保盈利4.9亿元（同比+595.7%）。

　　内含价值与净钞票增长

　　2025年末集团内含价值较岁首+4.3%至1，207.8亿元；归母净钞票为582.0亿元，公司于2025年底将管帐准备金欠债评估利率改造为即期（此前使用60天移动平均和即期加权），影响一次性体现。公司每股股息0.19元，同比基本抓平，该行觉得这主要出于公司轮廓洽商老本市集以及利率环境，寻求现时和永恒发展需要的均衡，确保业务的永久健康发展和投资活动的平日开展。预测将来，该行商量公司股息有望保管平安增长。

　　风险教唆

　　首年保费增长不足预期；利率和老本市集波动；计策不坚信性。