亦丰策略避险厚谊回落，存眷大家植物油头号买家步履边缘变化

2024年1月3日至2024年8月16日，账户组在53个交易日有买入成交，在12个交易日买成交量排名第一；在50个交易日有卖出成交，在15个交易日卖成交量排名第一。账户组累计竞价买入5，944，000股，成交金额109，348，358.80元，累计竞价卖出12，607，800股，成交金额296，960，404.63元。

1月22日，定制家居龙头企业志邦家居（603801.SH）发布2025年度业绩预告。公司预计全年归母净利润为1.7亿元至2.2亿元，同比下降42.92%至55.89%；扣非归母净利润下滑更为明显，同比降幅预计达55.82%至67.60%。

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　　开端：中州私友会

　　概述

　　动作全国东说念主口最大的国度，印度国内植物油产量增速永恒低于需求增速，使其成为大家最大的植物油入口国。

　　左证USDA数据，2024/25年印度植物油总破钞量2535万吨，其中入口量1629万吨，入口依赖度高达64%。而连年大家植物油入口量为8000万吨操纵，印度入口量占大家20%。可谓，印度需求是大家植物油市集的两大驱动之一。

　　在好意思以伊肆虐合手续、霍尔木兹海峡停运的配景下，大家植物油基本面依然通过生物柴油逻辑改善，此时若印度和洽入口策略，将进一步放大大家植物油价钱的波动。因此，需密切追踪印度-大家最大植物油买家的活动。

　　本文以基础常识为主，从印度植物油供需款式首先，分析其植物油市集的几个特征，最终指出印度潜在的活动。

　　印度植物油供需款式

　　依据USDA数据，2024/25年印度植物油产量940余万吨，其中菜油400万吨操纵、豆油200万吨操纵、棉籽油130万吨操纵、花生油130万吨操纵、椰子油60万吨操纵及棕榈油30万吨。

　　2024/25年印度植物油国内需求量2500余万吨，其中棕榈油880万吨操纵、豆油660万吨操纵、菜油400万吨操纵、葵花籽油300万吨、棉籽油130万吨操纵、花生油110万吨及椰子油60万吨操纵。

　　供需差距广阔，使得印度成为国外植物油市集主要买家，2024/25印度入口量占大家入口量20%。印度不同植物油的具体供需结构与特征存在显耀互异。1）印度棕榈油入口量处于700-1000万吨之间，葵籽油处于200-400万吨之间，两者入口依赖度高达90%，占入口量50%、20%；豆油入口量处于300-500万吨之间，入口度依赖达66%，占入口量30%。2）棕榈油、豆油与葵籽油入口量存在替代联系，入口总量自如，各样植物油入口量变化取决于国外各样植物油供需与价钱。3）菜油自食其力率接近100%，同期花生油仍存在10万吨的出口量。

　　具体而言，依据聚积国商品统计数据，2024年印度棕榈油主要入口国包括印尼43%、马来41%及泰国12%；2024年印度豆油主要入口国包括阿根廷67%、巴西19%及俄罗斯7%；2024年印度葵花籽油主要入口包括俄罗斯54%、乌克兰32%及阿根廷10%。

　　印度植物油市集的几个特征

　　3.1 自如的需求增长

　　印度植物油市集食用需求增长的中枢驱动主要来自两方面：一是东说念主口总量合手续推广，二是东说念主均破钞水平逐步提高。

　　左证聚积国2024版东说念主口，印度2024年东说念主口约14.5亿，并将合手续增长至2060年代，领域约17亿。若采纳NITI Aayog的基准口径，印度东说念主均食用油破钞约为19.7kg/东说念主/年，对应2021年总需求约2770万吨；在仅斟酌东说念主口增长的静态情形下，2030年需求约2980万吨，2047年约3260万吨。若进一步斟酌收入增长带来的破钞升级，NITI的Scenario I泄露，印度东说念主均破钞有望向25.3kg/东说念主面对，对应2030年需求约3830万吨、2047年约4190万吨。

　　对比中国，USDA口径下中国东说念主均植物油破钞连年大约在25.5-28kg/东说念主区间，高于印度面前水平，诠释印度东说念主均破钞仍有追逐空间。玄虚来看，若按保守的静态东说念主口现象线性外推，印度食用油需求年均增量约为20-25万吨；若斟酌收入增长和破钞升级，一家天下股票配资年均增量则可能提高至100万吨操纵。

　　题外话，除了印度之外，非洲相同值得怜爱。聚积国预测，到2050年非洲总东说念主口将接近25亿，占大家东说念主口比重跳跃四分之一，而且非洲将是将来几十年大家东说念主口增量最主要的开端。显着，非洲将来将成为大家植物油的另一增量市集。

　　3.2 入口量季节性显耀

　　印度植物油入口量呈现彰着的季节性特征，3月至9月入口量逐月上升。这一方面与棕榈油增产季节对应，另一方面也与印度节日网络在8-11月份关联。

　　2026年排灯节为11月8日，瞻望备货窗口期9月中旬至10月下旬；另外，10月第3周三个节日连续。因此，测度2026年8月入口量防守高位，9月回落，10月可能革命高；并瞻望11月入口量将回落。

　　3.3 区域供需失衡

　　印度植物油市集存在严重的结构性区域失衡，主产区网络于西、中部，主销区漫衍于北、东部，而入口港网络于西海岸，酿成“坐褥-破钞-入口”地舆错配，导致物流资本腾贵、库存漫衍不均及区域价钱割裂。

　　第一，破钞端呈现彰着的区域分化。印度60%的食用油破钞网络在北、东部东说念主口密集区。北部、东部以菜籽油为主，偏好风度型植物油；西部以花生油为主；南部偏好椰子油、芝麻油。合座来看，传统植物油更多网络在家庭破钞，而棕榈油、葵花油则主导餐饮、加工和节日需求。

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　　第二，供给端高度网络，区域不匹配彰着。印度国内油籽坐褥相同具有彰着区域网络：菜籽油主要在北部，花生主要在西部，大豆网络在中部，椰子网络在南部。尤其是东部和南部部分地区，土产货油籽供给不及，但破钞需求重生，对入口植物油依赖更高。

　　3.4 低库存、零政策储备

　　左证SEA数据，2026年2月底印度植物油口岸库存81.9万吨、通说念库存105.3万吨，所有187.2万吨，仅占全年入口量11.5%。按面前破钞领域拙劣折算，这类可即时迂曲的贸易库存仅相配于约26-28天破钞量。在政策层面，印度也莫得针对植物油的中央储备机制。这一结构性脆弱使其对季节性扰动（季风、节日）和外部冲击（国外价钱巨变、物流中断）极为敏锐，这亦然其成为大家植物油市集波动性放大的另一原因。

　　3.5 每每和洽的入口关税

　　印度对入口植物油永恒防守较高关税，况兼和洽每每。关税变化既就业于通胀处治，也承担保护国内油籽提拔和压榨行业的功能。由于印度是大家最大的植物油入口国之一，每次关税和洽皆会赶紧改革其入口资本、粗真金不怕火价差和采购节律，从而放大大家植物油市集波动。

　　小结

　　本文系统梳理了印度植物油市集的供需特征、大家地位过头自己驱动法例。动作大家最进犯的植物油入口国之一，印度市集对国外植物油价钱不仅具有需求端的放大效应，也办法过关税、采购节律和库存和洽，反向影响大家贸易流和价钱波动。

　　在面前好意思以伊肆虐配景下，原油大涨、运脚抬升、航路不笃定性上升，重复输入性通胀压力加大，植物油价钱也随之得回彰着支合手。对印度而言，政策指标冒昧率仍是“稳供应、控通胀、保加工”，而不是浮浅压制需求。印度2025年已将粗食用油基本关税从20%下调至10%；在植物油价钱从头上行的配景下，若通胀压力进一步加大，印度不时通过下调粗油税率来缓冲民生压力，仍是最践诺、概率最高的政策选项。

　　路透于3月10日报说念，在价钱飙升和委用不笃定性加大的情况下，印度买家依然彰着减少远月订单，更多依赖此前廉价库存，并优先斟酌到港周期更短的货源。但面前印度植物油口岸与渠说念库存有限，跟着场面不时恶化，印度主动采购、囤积植物油，偶然也将发生。

　　因此，后续需要要点追踪：一是印度是否裁汰粗油与精湛油的入口税；二是买家是否从“被迫去库”转向“主动补库”；三是航运扰动是否迫使印度进一步转向短航程、快到港的棕榈油采购。若是这三点同期发生，印度市集就可能从“严慎采购”切换到“被迫追货”，进而对大家植物油供需和价钱酿成更强的边缘扰动。

　　联系东说念主：吴晓杰

　　从业经考证号： F3055666

　　投资磋议证号： Z0014054

　　投资磋议业务经验：证监许可【2012】35号

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