元富证券【天风医药杨松团队|公司点评】复宏汉霖：事迹超预期，看好后续事迹管线双丰充

经研究决定，自2026年1月28日（星期三）收盘结算时起，涨跌停板幅度和交易保证金比例调整如下：

（起首：一棵大松树）

☝点击怜惜大松树，赢得一手深度分析☝

]article_adlist-->

天风证券（维权）医药团队

杨松/刘一伯

如您需要齐备版叙述，可关系天风证券医药团队或您对口销售

叙述纲领

事件：

2026年3月20日，公司发布2025年年度事迹：公司实现营收66.666亿元（yoy+16.5%）；净利润8.270亿元，公司全年研发干预达24.919亿元，（yoy+35.4%），在握续加大转变干预的布景下，研发干预前利润达23.425亿元（yoy+26.2%）。公司自2023岁首度实现全年盈利以来，都集三年实现营收、利润双增长，展现出隆重的盈利韧性和高质地增长能力。

居品收入快速增长，外洋进入收成期

2025年公司民众居品收入达到57.746亿元（yoy+17.0%）。跟着公司中枢居品斯鲁利单抗及曲妥珠单抗外洋收入的握续增长及授权合营价值加快终了，公司外洋收入强盛攀升：2025年外洋居品收入特等2亿元，同比增长翻倍；外洋居品利润达0.939亿元。

国里面分：曲妥珠实现收入28.09亿元（yoy+4.3%）；斯鲁利单抗实现收入14.40亿元（yoy+10.0%）；利妥昔单抗实现收入5.90亿元；贝伐珠单抗实现收入3.56亿元（yoy+80.8%）；利妥昔单抗实现收入5.90亿元；奈拉替尼实现收入3.01亿元。公司事迹握续增长，体现出公司在乳腺癌及肺癌规模超卓的买卖化能力，且将来有望通过重磅新品的上市，打造将来战术中枢。

中枢居品施展获胜，外洋浩繁商场详情趣进一步提高

公司中枢居品PDL1 ADC的非小细胞肺癌后线II期捕快现在正在进行中，扫尾2026年2月，民众累计入组140例，58例患者来自外洋。2026年3月，越大配资服务公司晓示PDL1 ADC开动sqNSCLC的 II/III期国际多中心临床盘考（HLX43-NSCLC302）。该盘考规划于完成II期部分后，与FDA换取并开动后续的III期盘考阶段，有望成为HLX43首个、同期亦然其在肺癌规模的要津注册临床盘考。

另一款中枢品种Dulpatatug（HLX22） 1L HER2阳性胃癌III期临床捕快不异正在进行中。扫尾2026年2月，民众累计入组282例，其中 80例患者来自外洋，2027年上半年有望读出要津数据。

恒正网配资

PD-1 BD冲突预期，看好1L mCRC数据

大都东谈主以为PD1单抗赛谈依然进入尾声，但公司于2月5日将其PD-1日本（单一商场）的权利授予卫材，首付款7500万好意思元，潜在来回总数近4亿好意思元，取得远超商场预期的BD合营。中枢在于公司PD-1在一线小细胞肺癌、围手术期胃癌及一线变调性结直肠癌的3个重磅妥当症。公司PD1有望成为首个用于一线变调性结直肠癌的PD-(L)1合并VEGF疗法，瞻望 2027 年公布MRCT临床遵守。

早研管线冉冉充实，下一代IO、ADC、TCE、HAI平台渐入佳境

公司PD-L1xVEGF双抗、DLL3xDLL3xCD3xCD28 TCE、B7H3-唾液酸酶会通卵白、KAT6 A/B扼制剂、cMetxEGFR 双抗ADC、STEAP1xCD3xCD28 TCE等快速进入IND阶段，有望握续夯实公司在研管线。

风险教唆

居品销售不足预期，集采风险，政策风险，转变药临床捕快风险，筹备风险，测算主不雅性风险